会通股份上市接连募资难解流动性压力 何倩嫦财富缩水34亿

美的系上市公司会通股份(688219.SH)究竟有多缺钱?刚刚上市半年，其又在推进募资。

6月9日晚，会通股份披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，公司通过发行可转换债券募资8.50亿元。

会通股份由美的集团创始人何享健之女何倩嫦创立，并实际控制。2020年11月18日，会通股份成功登陆科创板，首发募资3.81亿元。

上市半年就开始再募资，会通股份的流动性已经不足。

长江商报记者发现，即便本次可转债融资顺利完成，仍然不能填补会通股份的资金缺口。

截至今年一季度末，会通股份账面广义货币资金约5.20亿元，而其短期债务达13.95亿元。公司正在推进的募投项目总投资超过11亿元，目前仅投入0.21亿元。

应收账款居高不下的顽疾或许是导致会通股份流动性压力的主要原因。截至今年一季度末，公司应收票据及应收账款余额为16.07亿元，约占当期公司总资产的35.16%。

接连募资难解流动性压力

何倩嫦又在计划募资了，这一次，比上次募资规模要大很多。

据披露，本次募资，会通股份采取向不特定对象发行可转换公司债券形式实施，募资总额不超过8.50亿元。

这次募资，其中2.5亿元用于补充公司流动资金，另外的6亿元用于年产30万吨高性能复合材料项目。

年产30万吨高性能复合材料项目总投资约11.06亿元，本次使用6亿元募资进行建设，还存在5.06亿元的资金缺口。

其实，上述募投项目是会通股份接力募资推进的建设项目。

去年11月18日，会通股份通过IPO顺利在科创板挂牌上市。

招股书显示，当时，会通股份有三个募投项目，即年产30万吨高性能复合材料项目、研发中心建设项目、补充流动资金，三者拟分别投资11.06亿元、8538.19万元、5.10亿元，合计为17.02亿元，计划使用募资11.05亿元、8500万元、5.10亿元，合计使用募资17亿元。

毫无疑问，会通股份的理想很丰满，但现实很残酷。IPO上市募资，公司实际只募集到资金3.81亿元，仅为计划募资总额的22.41%。

于是，公司调整募资使用计划，暂停研发中心建设项目，将9834.64万元募资用于补充流动资金、2.29亿元募资用于年产30万吨高性能复合材料项目建设。

长江商报记者发现，会通股份实在有点缺钱，即便本次发行可转换公司债券顺利募集到计划中的上限8.5亿元，公司资金仍然不足。

暂时不考虑研发中心建设项目，单单年产30万吨高性能复合材料项目，两次募资合计投资8.29亿元，距离计划投资总额11.06亿元还差2.77亿元。考虑到公司遵循节约原则，项目总投资会有所减少，但预计也不会减少很多。

考虑到项目是分三年期建设，上述募资勉强可以维持其滚动建设。但会通股份自身资金已经不足。

截至今年一季度末，公司广义货币资金5.20亿元，其中2.08亿元系投入到上述实体募资项目的建设资金。同期，公司短期借款13.44亿元、一年内到期的非流动负债0.51亿元、长期借款1.13亿元，长短期债务合计为15.08亿元，其中短期债务为13.95亿元。对比发现，公司的资金缺口约为10亿元。

2020年及今年一季度，会通股份经营现金流分别净流出0.88亿元、0.81亿元，投资现金流分别净流出0.80亿元、1.75亿元。

综上所述，即便本次发行可转债募资事项顺利完成，会通股份的流动性压力依旧存在。

何倩嫦财富缩水34亿

接连募资流动性压力依存，源于会通股份应收账款畸高的顽疾一直未能较好解决。

近年来，随着营业收入增长，会通股份的应收票据及应收账款也水涨船高。

数据显示，2017年底至2020年底，会通股份的应收票据及应收账款余额分别为7.89亿元、15.75亿元、14.15亿元、15.28亿元。2018年，应收票据及应收账款突然翻了一倍，而在当年，公司实现的营业收入为18.86亿元，同比仅增长10.78%，2019年、2020年，虽然略有下降，但仍然维持高位。

今年一季度末，公司应收票据及应收账款余额达到16.07亿元，继续攀升，占当期总资产的35.16%。

实际上，会通股份的应收票据及应收账款一直偏高。剔除应收票据，2017年至2020年，公司应收账款余额分别为4.62亿元、9.27亿元、8.80亿元、10.27亿元，不断攀升。今年一季度末仍然高达10.10亿元。

根据招股书披露，2017年至2019年，其逾期的应收账款金额分别为7326.46万元、1.26亿元、9627.98万元，占应收账款的比重分别为15.05%、12.91%、10.35%。

在招股书中，会通股份解释称，主要原因系客户端资金压力大或者客户内部审批时间较长等因素导致付款延迟，形成短时间的逾期，但期后基本能收回。

事实并非如此，据招股书，2017年至2019年，公司逾期3个月以上的应收账款占逾期应收账款的比重分别为8.54%、11.59%、22.33%。截至2020年5月31日，会通股份在上述期间的逾期应收账款期后回款率分别为99.17%、94.93%、78.82%，逾期未收回款项金额分别为60.92万元、639.94万元、2039.06万元，逾期金额则在不断增加，逾期回款率越来越低。

应收账款居高不下，一定程度上说明其在产业链上话语权不强，处于被支配地位。会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售。

相对应收账款居高，公司的应付账款并不高。2017年至2020年，公司的应付账款余额分别为2.04亿元、4.18亿元、5亿元、4.87亿元，今年一季度末为4.29亿元，并未逐年增加。

应收账款居高、应付账款较低，这使得会通股份的资金被占用，导致其流动性紧张，公司无奈大量举债维持运营。而这，也是公司偿债压力大、密集筹划募资的主要原因。

此外，偏高的应收账款会产生坏账损失，影响利润。如在2020年，公司应收票据及应收账款的损失合计为1223.18万元。

近几年，虽然会通股份的经营业绩快速增长，但并未形成真正的现金流，实际利润或与账面利润存在差距。2018年至2020年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)分别为0.41亿元、1.09亿元、1.82亿元，同比增长41.69%、168.08%、67.38%。同期经营现金流分别为-1.23亿元、4.61亿元、-0.88亿元，2019年，令人意外地大幅回流。

二级市场上，会通股份表现不佳。2020年11月19日，上市次日，其股价最高达到42.22元/股，此后一路下行，至今年6月10日，股价跌至17.83元/股，累计最大跌幅为57.77%。

作为会通股份实际控制人，何倩嫦持有公司30.61%股权。上市以来，其持股财富从59.32亿元蒸发至如今的25.07亿元，整整缩水了34.25亿元。长江商报记者魏度

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